煤炭的拐點已經(jīng)出現(xiàn)，期現(xiàn)煤價將見頂回落

自3月份以來，煤炭產(chǎn)地和港口的價格大幅度上漲，已經(jīng)超過百分之的漲幅，主要是春節(jié)過后復(fù)工復(fù)產(chǎn)用電以及水泥、化工行業(yè)的用煤需求比較好，還有就是河北等地疫情控制后汽運煤采購恢復(fù)，所以形成了階段性補庫旺季。環(huán)渤海5500千卡動力煤市場價格從571元/噸反彈至630元/噸，期貨價格反彈至650元/噸左右。

后期，動力煤期現(xiàn)價格將如何演繹?

一、宏觀利多預(yù)期已充分顯現(xiàn)，利空正在路上。

為應(yīng)對疫情危機，美帝1.9萬億大放水，大宗產(chǎn)品價格年后高開高走，連創(chuàng)新高。中國“兩會”定調(diào)“穩(wěn)貨幣，緊財政”。穩(wěn)貨幣：保持連續(xù)性，不轉(zhuǎn)急彎?？傮w上易緊難松，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，平衡好恢復(fù)經(jīng)濟與防范風(fēng)險，要警惕過去幾輪寬松的教訓(xùn)。緊財政：赤字率從3.6%降至3.2%， 1萬億的抗疫特別國債沒有了，專項債從3.75萬億降至3.65萬億，中央本級支出繼續(xù)安排負增長，各級政府要堅持過緊日子?！皟蓵边€首次強調(diào)碳中和：要加速綠色發(fā)展，大力發(fā)展新能源，倒逼產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。十四五期間，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和二氧化碳排放分別降低13.5%和18%，提高能源利用率。兩會結(jié)束已有部分城市立即做出了對高能耗企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)的決定。

政府報告繼續(xù)要求降低一般工商業(yè)電價。據(jù)悉，今年已簽協(xié)議的煤電企業(yè)，平均度電比上年降了3分錢(沿海省份降得更多)，相當(dāng)于煤價需要降60元/噸，發(fā)電企業(yè)才能實現(xiàn)盈虧平衡。

二、清潔能源大幅增長，煤炭供需將從緊平衡向?qū)捤砂l(fā)展

雖然目前鄂爾多斯煤炭保供政策陸續(xù)退出、電煤日耗明顯增加、發(fā)電企業(yè)繼續(xù)被動去庫、煤炭進口倒掛且后期存在繼續(xù)萎縮的可能。但隨著長江以北大部分地區(qū)馬上結(jié)束供暖，日耗拐點已現(xiàn)，且清潔能源發(fā)電將大幅增長，動力煤市場長達100天的淡季即將到來，預(yù)計動力煤期現(xiàn)價格即將見頂回落。

1、產(chǎn)地供應(yīng)相對正常。從調(diào)研來看，陜西、山西正常生產(chǎn)，蒙西保供政策已退出，按核定產(chǎn)能發(fā)放煤管票。據(jù)國家發(fā)改委明電2020年增加煤炭先進產(chǎn)能8000萬噸，發(fā)改委去年12月專門召開會議要求加快煤礦審批手續(xù)，爭取2021年增加有效產(chǎn)能2-3億噸，已列出28910萬噸(不含新疆640萬噸)待批產(chǎn)能，預(yù)計上半年正式投產(chǎn)1億噸。從鄂爾多斯3月份維持200萬噸左右的日均產(chǎn)量看，預(yù)計內(nèi)蒙產(chǎn)量也相對穩(wěn)定。3月下旬鄂爾多斯煤管票是否真有缺口，還有待觀察。

2、進口煤影響將滯后顯現(xiàn)。雖然1-2月進口數(shù)量4113萬噸，同比降低39.47%，但上年1月份4356萬噸有至少2000萬噸是2019年12月轉(zhuǎn)入的數(shù)據(jù)。因提前訂的4月份印尼進口煤價格仍然倒掛，預(yù)計3-4月份進口煤量約每月1500萬噸左右。由于環(huán)渤海港口面臨疏港壓力，且下游電力企業(yè)庫存水平處于歷史中上水平，在發(fā)電經(jīng)營虧損的壓力下，電企補庫仍將延后進行，故進口煤減量影響近期將難以顯現(xiàn)。

3、電力日耗明顯高于往年同期水平。與2019年同期相比，沿海八省日耗高出15%左右。

4、煤炭消耗淡旺季差別巨大。受極寒天氣影響，重點電廠日均耗煤量1月份比上年10月份增長62%，11月、12月份環(huán)比增長27%、23%。日耗在1月7日620萬噸見頂，至目前已回落至490萬噸，已回落26%。受供暖結(jié)束以及清潔能源大幅增加影響，日耗將持續(xù)回落。預(yù)計五月節(jié)前后將回落至390萬噸左右。其中，因2020年清潔能源新增裝機容量1.36億千瓦(其中有9000萬千瓦在12月份投產(chǎn))，是上年的兩倍，考慮到2021年清潔能源還將投產(chǎn)超過1.4億千瓦，實際新增替代動力煤消耗量將超過1.3億噸。清潔能源發(fā)電量主要送華東沿海消納。

5、環(huán)渤海港口高庫存面臨疏港需求。截至3月10日北港庫存2676萬噸，同比增加920萬噸，比2月2日最低點1346萬噸，回升1330萬噸，面臨疏港壓力。

綜上所述，雖然宏觀經(jīng)濟較好，日耗水平較高，但由于日耗即將見頂回落，加上北港面臨疏港壓力，而且電企因降電價經(jīng)營壓力巨大(沿海電廠實際降上網(wǎng)電價3.6-5.3分/千瓦時)，在目前高煤價市場情況下，仍然會主動去庫(距7天可用天數(shù)還有30-40%的空間)，到淡季來臨才會逐步補庫。因此，可以判斷現(xiàn)貨市場煤價將見頂回落，動力煤期貨升水將向現(xiàn)貨回歸，期貨現(xiàn)貨很可能回歸至600元/噸左右。